如何理解期货中的Contango和Backwardation？

我们在看外资机构提供的研究报告时，经常会出现Contango和Backwardation两个词，初次见到可能会比较困惑。

因为你看的是外文文献，所以要了解这两个词的含义，我们还需要知道几个英文单词，future price（期货价格）和spot price（现货价格），storage costs（仓储费用）和convenience yield（便利收益）。

我们知道期货价格是由如下公式决定的：

Futures price ≈ Spot price(1 + r) + storage costs - convenience yield

由于仓储的费用是固定的，那么决定期货价格和现货价格的高低，基本就由便利收益决定了。便利收益指因为持有标的产品或实物产品而获得的好处。便利收益与储存的难易程度成反比。

那么，当期货价格高于现货价格，商品的远期曲线向右上方倾斜，价格就是期货溢价，就是Contango结构——升水，反之如果多头挤兑空头、短期内供需缺口、突然事件等因素影响出现现货溢价，就是Backwardation结构——贴水。